Befektetési hírlevél
2024. március

Fókuszban: Jöhet a kamatcsökkentés!

A világ

Bár továbbra is a „puha landolás” a legvalószínűbb gazdasági forgatókönyv az USA-ban (amikor az infláció csökkentése érdekében lassítják a gazdaságot anélkül, hogy az beleállna a földbe), egyre nő az esélye a „no landing” szcenáriónak is (azaz hosszabb távon is átlag feletti lesz az infláció, átlag feletti növekedési ütemmel). Az amerikai gazdaság a szilárd munkaerőpiacnak és az erős fogyasztói kiadásoknak köszönhetően a vártnál gyorsabban nőtt (3,3%-kal a várt 2%-kal szemben). Eközben a fogyasztói áremelkedés üteme – elsősorban az üzemanyagok drágulása miatt – is várakozások feletti (3,2% a 2%-os előirányzattal szemben).

Komoly dilemma, hogy a jegybank ilyenkor mit csináljon: hagyja magasan a kamatokat és tartsa kordában az inflációt, vagy csökkentse az irányadó rátákat, és az olcsó hitelekkel pörgesse fel a gazdaságot. Egyelőre a befektetők úgy gondolják, utóbbi a valószínűbb: az infláció ugyanis csak mérsékelten, 0,1%-kal emelkedett januárhoz képest, Jerome Powell, a Fed nagyhatalmú elnöke pedig úgy nyilatkozott: „nem áll messze” attól, hogy meglegyen a magabiztossága a kamatcsökkentéshez, ami támogatja a részvénypiacokat is. A várakozásokat meghaladó infláció és a feszes munkaerőpiac egyébként az EU-ban is jellemző.

Magyarország

Magyarországon az éves infláció 2024 februárjában 3,7%-ra csökkent az előző havi 3,8%-ról. Ez a legalacsonyabb érték 2021 márciusa óta, köszönhetően javarészt az élelmiszerek alacsonyabb ütemű drágulásának (februárban 2,2%, januában 3,6%). Az éves maginflációs ráta, amely nem tartalmazza az olyan volatilis tételeket, mint az élelmiszer és az energia, februárban 27 havi mélypontra, 5,1%-ra mérséklődött az előző havi 6,1%-ról. 2024 második félévében azonban ismét nagyobb ütemben nőhetnek az árak: a forint gyengülése például drágítja az importcikkeket, és intő jel a szolgáltatások körében mért, stabilan magas, 10%-os áremelkedési ütem is (a lakbéreknél például 14,4%). Reálhozam eléréséhez tehát idén is a megtakarítások körültekintő befektetésére lesz szükség.

Befektetési óra

A VIG Alapkezelő gazdasági ciklusokat és befektetési eszközcsoportokat összekötő „befektetési óra” modellje alapján az elmúlt hónapokban jelentősen javultak a kilátások, ami felértékeli a részvény befektetéseket. A világgazdaság meghatározó térségei, az USA, Európa és Kína is a fellendülés és a növekedés jegyeit mutatják. Jöhet a kamatcsökkentés, ami megágyaz a további gyorsulásnak. Igaz, az infláció mindenhol kicsit magasabbra sikerült a kívánatosnál, így a korábbinál kisebb mértékben és lassabban (Amerikában például az év folyamán 3-szor 25 bázisponttal) csökkenhetnek az irányadó ráták.

A kockázati prémium csökkenése miatt felértékelődhetnek a fejlődő piaci kötvények. Jól látszik, hogy a kedvező gazdasági folyamatoknak köszönhetően a befektetők bátrabbak lettek, és világszerte keresik a kockázatosabb, de jó hozammal kecsegtető lehetőségeket. Az elvárt hozamfelár csökken, ez pedig felértékeli a magasabb hozammal kecsegtető, fejlődő piaci állampapírokat. Egy 10 éves futamidejű német államkötvény 2,3% hozamot fizet egy évben, egy hasonló román, eurós papír 5,3%-ot. Nem lenne meglepő, ha megnőne a kereslet ez utóbbi típusú eszközök iránt, a nagy kereslet pedig növeli az árfolyamukat. És persze csökkenti a hozamot: egyetlen százalékpont hozamcsökkenés egy 10 éves kötvénynél 7-8% árfolyamnyereséget jelent.

Elvileg a magyar forintos kötvények 6,3%-os hozama is versenyképes lenne, ám a jó üzletet jelentő kamatcsökkenés Magyarországon kevésbé valószínű: az infláció nő, és az államnak magas kamattal kell majd újabb kötvényeket kibocsátania, hogy betömje a költségvetésben tátongó hatalmas lyukat.

Érintett eszközalapok elsősorban:

• VIG Magyar Kötvény eszközalapok
• VIG BondMaxx Total Return Kötvény eszközalapok
• VIG Feltörekvő Európa Kötvény Pro Eszközalap (HUF)

További érintett eszközalapok
(részbeni kötvény kitettségük miatt):

• VIG MoneyMaxx Feltörekvő Piaci Total Return eszközalapok
• VIG Maraton ESG Multi Asset eszközalapok
• VIG Alfa Abszolút Hozamú eszközalapok
• VIG Panoráma Total Return eszközalapok
• VIG Smart Money Alapok Alapja eszközalapok
• VIG Tempo Alapok Alapja eszközalapok

Lendületbe jött az árupiac. A Reuters nyersanyagindexe tavaly december óta lassú, de biztos emelkedéssel mutatja az általános áremelkedést. Különösen jó a környezet az arany számára, ami abból is látszik, hogy a magas dollár hozamok ellenére a kamatot nem fizető nemesfém unciánkénti ára történelmi rekordra emelkedett. Az infláció valószínűleg világszerte magasabb marad a korábban gondoltnál, az amerikai államadósság továbbra is óriási, és nem kizárt, hogy stagfláció köszönt a világra. Mindez a sok bizonytalanság az arany (és a hasonlóan menedék funkciót betöltő, de relatíve olcsóbb ezüst) malmára hajtja a vizet.

Érintett eszközalapok:

• VIG Panoráma Total Return eszközalapok