Befektetési hírlevél
2024. január

Fókuszban: Gyenge gazdaságok, erős tőzsdék

A világ egyre több és fontos pontján érezni már a gazdasági megtorpanást a 2023-as évtől. Az elmúlt évtizedek “bezzeg országának” számító Kínában az óriásira fújt ingatlanpiaci lufi kipukkadása igazi kihívás, az évek alatt magasra duzzadt hitelállományok leépülnek. Európa növekedése nemcsak az energiaválságot sínylette meg, de a gazdaság talán legfontosabb hajtóerejének számító autógyártás is komoly strukturális problémákkal küzd. Egyedül az USA tűnt igazán egészségesnek: a tengerentúli gazdaságban az emberek a Covid-járvány idején (kényszerűen) megtakarított pénzből még mindig sokat vásárolnak, megalapozva ezzel a vállalati bevételek és nyereségek növekedését. De ezeknek a megtakarításoknak a gazdaságot stimuláló ereje is a végéhez közelít, és az infláció letörésére hivatott kamatemelés némi késéssel, de éreztetni fogja hatását: a dráguló fogyasztási, hitelkártya, autó- vagy személyi hitelek jelentősen csökkenthetik a vásárlóerőt.

Meglepő, de a részvénypiacok a növekvő recessziós félelmek, a több évtizedes rekord magasságba emelkedő kamatok (és a márciusi amerikai bankcsődök) ellenére jelentős mértékben emelkedni tudtak 2023-ban. Köszönhetően elsősorban a mesterséges intelligenciához kapcsolható amerikai óriásvállalatok részvényeinek (Alphabet/Google, Amazon, Apple, Meta Platforms/Facebook, Microsoft, NVIDIA és Tesla), ezeket az 1960- as western film után „Magnificent Seven”-nek, azaz „Hét mesterlövésznek” nevezi a tőzsdei szleng, és amelyek hatalmas növekedés előtt állnak. Miután az amerikai jegybank (Federal Reserve) is jelezte, hogy véget érhet a drága hiteleket eredményező kamatemelési ciklus, a tőzsdék történelmi rekord közelségébe emelkedtek. Az év végi optimizmus Európára, ezen belül a közép-európai regionális börzékre is átragadt, amelyek 2009 óta a legjobb évüket élték meg 2023-ban.

Míg tavaly októberig erőteljesen nőttek, 2023 utolsó negyedévében hatalmas fordulattal csökkenni kezdtek az amerikai és európai kötvényhozamok (a kamatcsökkenés pedig felértékelte a korábban még magasabb kamatozással kibocsátott állampapírokat). Főleg a hosszabb lejáratú kötvények drágultak: egy átlagosan évente 1%-os kamatcsökkenés 7-8%-os drágulást is eredményezhet egy 10 éves hátralévő futamidejű kötvény esetében. A kamatcsökkenés oka a csökkenő infláció (a nemzetközi kereskedelemben kevesebb a fennakadás, olcsóbb lett a szállítás), ennek a folyamatnak ugyanakkor már a nagyobb részén túl vagyunk. A szolgáltatások drágulása szintén tetőzni látszik.

2024-es év kötvénypiaci kilátásai is jók a nagy, fejlett gazdaságok romló kilátásai és a folytatódó dezinfláció miatt tovább csökkenő kamatok miatt. Az USA-ban arra számítanak, hogy a jegybank az első félévben megkezdi a kamatcsökkentést, és a következő két évben a várakozások szerint 200 bázisponttal csökkenhet a dollárkötvény piacot meghatározó, irányadó ráta. Európában hasonló mértékű kamatcsökkentéssel számolhatunk, a tapasztalatok szerint ez azonban (elsősorban Amerikában) több is lehet, ami még jobban felértékelheti a dollár kötvényeket.

Érintett eszközalapok elsősorban:

• VIG Fejlett Piaci Államkötvény eszközalapok

További érintett eszközalapok
(részbeni kötvény kitettségük miatt):

• VIG Maraton ESG Multi Asset eszközalapok
• VIG Alfa Abszolút Hozamú eszközalapok
• VIG Smart Money Alapok Alapja eszközalapok
• VIG Tempo Alapok Alapja eszközalapok

Bár az inkább készpénz helyettesítőként funkcionáló arany új csúcsra, unciánként (31,1 gramm) 2 100 dollár fölé emelkedett, továbbá több élelmiszer, például a narancslé és a kakaó ára (elsősorban időjárási okok miatt) több évtizedes csúcsokat döntött 2023-ban, a világgazdaság fékre lépése miatt a nyersanyagok iránti kereslet általánosságban csökkent. Az árupiacok alakulását mérő Bloomberg Commodity Index több, mint 12%-kal csökkent 2023 során, még a nyersanyag exportőrök közelében zajló háborúk sem drágították például az olaj világpiaci árát. Persze, ha az orosz-ukrán és az izraeli-Hamász konfliktus eszkalálódik, az már más helyzetet teremthet. Átmeneti drágulást hozhat az amerikai stratégiai tartalékok feltöltése is, amelyet a Biden-kormányzat felerészt már elhasznált, hogy fenntartsa az alacsony üzemanyagárakat az USA-ban. Hacsak nem lép fel valamilyen kínálati oldali probléma (például az ukrán-orosz konfliktus vagy a közel-keleti háború nem terjed át más, olajtermelő országokra), a “fekete arany” 2024-ben hordónkénti (159 liter) ára 65 és 80 dollár között lesz. Így a nyersanyagok ára idén leginkább stagnálhat.

Érintett eszközalapok:

• VIG Panoráma Total Return eszközalapok